ゴールドの基礎知識その10 「 Gofo の話」／ドル高一辺倒の終わり？

２０１４/１１/２０（第１１回）
ゴールドの基礎知識その10 「 Gofo の話」／ドル高一辺倒の終わり？


　こんにちわ。11月2回目のレポートです。年内にこのレポートは残すところおそらく2回ということになりましょうか。あっという間の一年でした。（まだ終わってないけど。（笑）


「ドル高一辺倒の終わり？」

　さて、ここに来てようやくゴールドマーケットの雰囲気が変わってきました。これまではドルの動き一辺倒で、ドル高=ゴールド売りで動いていたマーケットが、ここに来てドル高でもゴールドが売られなくなっています。

　下のチャートの緑の部分、これは11月6日、ドルがユーロに対して急騰（ユーロは急落）していますが、ゴールドは1140ドルでサポートされ下がっていません。また赤で囲んだ部分11/17-18ではまたドルが上昇していますが、ゴールドは1180ドル台でまったく下げていません。ゴールドはどうやら1140ドル近辺で中期的な底値を確認しつつあるのではないでしょうか。そして7日と14日の二週連続金曜日の大きな上げで、底値確認が多くのマーケット参加者に意識されてきたのではと思います。

（ゴールドとユーロの動き）


　これまでほぼドルだけで動いていたゴールドがようやくその独自の要因で動いていると思います。これまでドル高に対してゴールドを売ってきた投資家のショートポジション増大、そしておそらく何よりもゴールドの現物不足がじわじわと相場に影響を与えてきているようです。この点については「ゴールドの基礎知識」で少し詳しく書きましょう。

　解散総選挙、消費税上げの延期と日本の政局は風雲急を告げていますが、明らかに円安への流れが今後も加速する可能性が高い状況です。ここでドル建てゴールドが底を打ったとみるならば、円建てのゴールドはこれから上値を追う可能性がありますね。現在4500円近辺まで上昇していますが、今年の最高値である3月12日の4515円がもうすぐそこです。年末までにドル円が120円をめざすことになると今年の最高値の更新も時間の問題となりますね。

（円建てゴールドとドル円の動き）




「ゴールドの基礎知識　その10　Gofo の話 」

（GOFO 1 month to 12 month）


　皆さんGOFOはご存知でしょうか。Gold Forward Offered Rate の略ですが、これはゴールドのフォワードレートです。（説明になってないか。。）たとえばGOFO 1month Rateはスポットのゴールドと1ヶ月の先物のスワップレートです。たとえば上の例では1ヶ月のレートは-0.2125%となっています。スポットが1200ドルとすれば1ヶ月の先物の価格は1200+(1200x-0.2125%x30/360)=$1199.79となります。

　トレーダーは普通、この現先のスワップを使ってゴールドを調達・運用します。たとえば一ヶ月ゴールドを借りるとするならば、buy spot sell 1mosのスワップをします。この場合はspotを1200ドルで買い、同時に一ヶ月先物を1199.79ドルで売ります。つまり一ヶ月間ゴールドは手元にあり、これはゴールドを一ヶ月借りているということになります。そのコストは一ヶ月間ゴールドを買っておくための資金の金利（仮にドル金利一ヶ月 0.15%とします。）、そしてこの先物での損（スポットと先物の値差、-0.2125%）を足すと、一ヶ月間ゴールドを借りるコスト（つまりゴールドの金利、リースレートと呼ばれます。）は0.3625%ということになります。

　現在、このGOFOが6ヶ月までマイナスになっています。これはどういう意味があるかというと、現物が不足しており、現物（スポット）の方が、先物よりも価値が高くなっているということです。Loco London Gold Accountのゴールドの残高が減少しており、ETFの残高も減少、本来であればその分Loco Londonが増えるのが普通ですが、ETFから出てきたLarge barはスイスの精錬所で精錬されてkilo barに加工され、アジア（インド、中国、東南アジアなど）に輸出されている模様です。

　ここにきて、昨年の中国の大量のゴールドの現物輸入がじわじわと効いてきているのではないでしょうか。世界一のゴールド生産国である彼ら自身の生産も含めると、昨年少なくとも世界のゴールド年間生産量の半分は中国が吸収し、それは構造的に（輸入はできても輸出は禁止）中国国内から出てこないということになっており、そのために実際に中国以外の世界の市場からゴールドが減っているということではないでしょうか。 だとすればドルの動きと離れてきたのも道理かもしれません。しばらくはGOFOの動きから目が離せない展開となりそうです。

以上
Bruce池水

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